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解读:经济走出低谷需完善改革措施与宏观治理

日期:2009-03-18  来源:机经网    点击:
力求2009年GDP增长8%不仅对于提升信心,而且对于刺激总需求是非常重要的。但是,在目前中国三元社会结构所呈现的各种社会矛盾重叠的复杂情况下,我们应把防止宏观经济过度收缩带来社会结构不稳定作为宏观经济治理的更为重要的目标。当前的政策选择必须将失业救助、失业安置作为一个更为关键的目标,正是在这一意义上,我们认为构建全局性的社会安全网已经超越了传统社会意义,它具有坚实的宏观效率基础。在保持社会稳定的基础上,必须从产业层面上保证产业循环链不断裂,在中观层面上保证社会资金链不断裂。  尚未走出下行通道的中国宏观经济
  2009年,在宽松的财政政策、宽松的货币政策、全面回调的贸易政策、救助性的产业政策以及4万亿政府刺激计划的作用下,急转直下的中国宏观经济发生了一些变异,在进出口贸易、消费和物价进一步下滑的同时,固定资产投资增速、工业增加值以及经理人采购指数(PMI)、发电量等出现了止跌回升。对宏观形势的解说也相应形成了乐观派与悲观派,其激烈的交锋强化了人们对于未来经济发展的不确定气氛。因此,如何正确认识这些矛盾的数据和各派的解释,成为下一步宏观经济调控十分重要的基础。
  根据中国AS-AD动态调整分析框架,我们的总体判断如下:1)由于出口与消费在需求中的核心地位,目前以政府投资为主体的经济小幅反弹无法左右宏观经济持续下滑的基本趋势,尚没有充分的证据证明宏观经济已经触底反弹;2)工业层面的数据回暖一方面是刺激性政策的产物,另一方面也是去年过度存货调整的产物,部分工业的小幅反弹尚缺乏坚实的需求基础,也没有相应足够的结构支撑,因此,它难以从根本上启动经济的全局性回暖;3)外部环境的持续恶化、内部以房地产和出口产业为核心的支柱产业的持续低迷、刺激政策实施效率的不确定以及社会承受宏观经济波动冲击的能力较弱等因素决定了中国宏观经济下行通道的长度和不确定性。这具体体现在以下几个方面:
  第一,2009年一季度延续2008年下半年的态势,潜在GDP缺口将进一步放大,GDP增速进一步下滑。在需求大幅度下滑的同时,潜在产能的持续放大决定了中国本轮周期性调整的长期性。按照几种潜在GDP的估算方法进行测算,2009年将在前期大规模投资的推动下出现潜在GDP和产能大幅放量的冲击。估计2009年的产出缺口将比2008年扩大1倍,总体宏观形势将进一步恶化。同时,由于存量产能过剩的调整不仅涉及总需求的刺激,还涉及固定资产的更新、替代与转型。因此,本轮中国经济周期的低谷期可能相对漫长。短期需求总量的局部变化,难以改变这种周期的特性。
  第二,在世界经济超预期下滑的作用下,中国外贸出现进一步加速下滑,欧美经济危机对中国实体经济下滑的冲击开始进入加速期,外贸顺差增长的势头可能遭遇逆转。
  决定中国未来宏观经济走势以及周期调整的深度和长度的一个核心因素就是中国外部经济的变化,因为中国外贸依存度过高(2008年接近60%)。自2008年第3季度以来,世界经济出现全局性的深度下滑,其中第四季度比第三季度下滑了1.2个百分点,按照18家国际机构预测的2009全年下滑的幅度将达到2.2个百分点。按照世界实体经济萧条传递的规律,世界经济对中国贸易的冲击刚进入加速期。1至2月我国外贸进出口总值2667.66亿美元,同比下降27.2%。2月出口总值为648.95亿美元,同比下降25.7%;进口总值为600.54亿美元,较去年同期下降24.1%。贸易顺差实现48.41亿美元,较上月减少342.59亿美元。如果考虑中国目前出口下滑的国别因素,我们会发现,与新兴市场经济国家的出口下滑最为剧烈,欧盟次之,而美国和日本都在-9%左右。
  第三,在消费信心下滑、收入增速回落以及整体宏观经济处于不景气等因素的作用下,消费增速开始进入加速下滑的时期,宏观经济下滑开始由出口与投资领域传递到消费领域,未来消费启动的困难进一步加大。
  2008年9月以来,中国消费者信心指数持续下滑。同时,居民收入同步出现下滑。2009年1-2月社会消费品零售总额同比增长15.2%,与去年同比下降了5个百分点,名义消费自2008年9月以来,出现缓慢加速下滑的态势,即使剔除价格因素,2009年1-2月比去年第四季度也下滑了2-3个百分点。这种下滑预示着中国经济全局性下滑格局的形成。
  第四,在投资型短期刺激政策的推动下,固定投资增速有所提升,但政府投资在启动民间投资上收效甚微,从而可能使得财政刺激的拉动效应被打折扣。
  2009年固定投资增长速度出现明显的回调,达到26.5%,较初年同期增速提高了2.2个百分点,如果考虑价格因素,实际投资增速提高了9个多百分点。这充分说明自2008年12月开始启动的刺激型投资计划发挥了巨大的作用。但是,导致2009年1-2月固定资产投资增长核心因素是国有及国有控股投资大幅度增加,增速达到35.6%,比去年同期增速提高了23.3个百分点。如果剔除国有因素,则其他经济成分投资同比增速仅为20%,港澳台商投资和外商投资增速仅为1.1%和2.1%,房地产开发完成投资增长仅为1.0%;如果我们剔除2008年12月启动的2300亿元刺激性新增投资,常规性投资增长速度还下降了1.8个百分点。

 

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