宏观调控政策取向再成市场走势焦点

继周二下跌之后，周三沪深市场再次走出了较强力度的震荡下跌，我们认为这与中央经济形势分析会议即将召开，市场对下半年经济工作和宏观政策是否放松持观望态度有关。
　　17号将公布上半年一系列经济数据，不过相比经济数据的公布，宏观调控政策取向的明朗对市场走势可能更为重要。中央经济形势分析会将于本周在北京召开，会上将会对下半年宏观政策走向作出判断，当前关于抗通涨还是保增长的激烈争论预计在此次会议上将会有一个最终结论。而宏观调控政策是否真如预期般会有局部放松将对股市未来走势产生重要影响。
　　我们认为，根据央行14日公布的6月份金融数据，M1大幅下降，为宏观调控的重点从防通胀转向保增长创造了条件。但是由于通胀水平仍处于高位，为避免通胀反弹，从紧的货币政策未必会现在就开始放松。总体上，紧缩政策可能要到奥运会之后或者四季度才会放松。　　
　　但M1下行过快，对经济增长和企业经营将造成不利影响。M1下行意味著企业的活期存款减少，定期存款增加。这说明企业的经营活动减少，业务有收缩的趋势。另外，M2和M1差的扩大，意味著货币流动性减弱，这也是经济活动萎缩和企业经营收缩的重要标志。
　　因此在货币政策放松之前，出口相关政策可能会先调整，以灾后重建为重点的财政政策等将在确保经济增长方面发挥更大的作用。从近期的一系列迹象看，例如浙江省开始小额信贷公司试点以缓解中小企业的贷款问题，又如商务部建议适当放慢人民币升值步伐并提高纺织、服装、玩具、鞋类等劳动密集型行业出口退税率的传闻，这些都表明宏调政策局部调整的可能性还是较大，这其实也是和奥运期间维护稳定的大局相适应的，这可能将对市场构成一定支撑。
　　我们认为，在控制通胀和经济增长之间，国家一定会寻找到一个平衡点，而这个平衡点找到之后，中国经济将成功实现软着陆。在软着陆情景下，中国股票市场的合理波动区间也将找到。我们坚持认为市场的主跌阶段已经过去，剩下的一段时间尽管还有可能产生余跌，但已经产生了投资机会。

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