1.欧洲深陷债务危机，美元走强已成常态
本轮铜价暴跌，欧元区债务问题以及中国紧缩政策无疑是最核心的因素。欧元区方面，希腊债务问题不断升级，且有向欧元区其他国家扩散的趋势，短期内，希腊债务问题仍会有反复。中国政策紧缩是2010年的主题，虽然短期内中国加息窗口尚未打开，但量化调控的方式仍会对市场产生较大的压力。一旦美国出现加息预期，中国加息窗口也将随之打开，政策压力将进一步增强。
此外，尽管欧元区债务问题对美元形成一定的支撑，但美元近期走势之强还是超出了多数人的预期。从美元指数、欧元兑美元、美元兑日元走势对比来看，最近美元出现大幅飙涨的同时，美元兑日元却出现了一定幅度的下跌。这表明目前美元走强在很大程度上得益于避险需求的增加。与此同时，美元走强不仅仅归因于欧元区债务问题，其自身自经济危机以来不断复苏也为美元走强提供了强劲的支撑。自2008年底以来，美国ISM指数和服务业PMI数值持续回升，最近4个月内，这两项指标均持续维持在50荣枯分界线上方，且继续呈现上扬势头。而同期美国密西根大学消费者信心指数也大幅回升，近期虽受全球系统性风险影响有所回落，但仍保持在危机以来的高位。美国失业率依然高企，最新公布的4月份失业率有所反弹，为9.9%，但新增非农就业人数却稳步回升，最近4个月分别增长了1.4万人、3.9万人、23万人和29万人，其中4月份环比增量更是创下4年来新高。非农就业人数的增加主要归因于美国经济走好刺激私营领域雇主增加用工力度，失业率反弹原因在于劳动力市场人数的增加，表明美国经济复苏势头仍在延续。
2.全球经济复苏提振铜市，中国政策因素弱化需求
尽管欧洲受到希腊债务危机的影响，但经济复苏步伐依然不减，各项经济指标依然在往好的方向发展，美国经济则呈现一贯的稳健复苏状态，中国经济在持续走强之后受政策面因素影响将有所降温，这也令铜需求处于东、西博弈之中。
作为国内铜需求最大消费方，电力电缆需求自去年12月份以来出现了一定幅度的回落。1月中旬，国家电网宣布2010年完成投资2274亿元，同比出现下降，远低于此前市场预期的年增幅30%的量，这无疑将影响电网投资在铜方面的消费。
另外，随着2008年底开始的房屋销售的回升以及中央政府加强对闲置土地的管理，去年房屋新开工面积大幅回升，此后施工面积和竣工面积同样得到提振。伴随着房屋销售的走好，家用电器消费也大幅提升，特别是冰箱、空调产量同比大幅增加。今年中央政府加强对房地产价格抑制，近期各地房价均出现不同程度的滞涨，甚至出现较为明显的回落，这无疑将对房地产开发和销售产生不利影响。近几个月，房屋销售面积同比虽然仍维持在高位，但同比涨幅已经出现明显的下跌，可以预见，未来数月房地产销售将出现萎缩，而与之配套的家用电器销售也将受到不利影响，家用电器对铜需求将明显减弱。
3.美国房地产行业复苏缓慢，最大铜消费方尚无起色
自经济危机以来，美国经济呈现稳步复苏态势，各项经济指标均稳步增长，铜需求也得到一定程度的提振。然而，作为铜消费最大方，房地产行业复苏却相对滞后。一方面，本次经济危机源于房地产市场，美国政府对房地产行业的支持力度较为有限。从美国建造支出来看，截至3月，建造支出仅8473亿美元，处于2005年底以来最低水平。另一方面，房地产需求仍未得到有效恢复，目前美国的住房空置率和出租房空置率均维持在高位，其中出租房空置率持续维持在10%以上，而住房空置率也接近3%，房地产市场需求不足。尽管当前已开工新建私人住宅、新屋销售、成屋销售有了一定的回升，但幅度相对有限，仍维持在极低水平，这一现状可能还会持续相当长一段时间。
综上所述，笔者认为，尽管全球性经济复苏走好有利于铜消费的提升，但中国政策因素和美国房地产复苏给铜需求带来一定的不确定性。当前铜价走势更多受国际宏观环境变化的影响，在欧元区债务问题仍未解决、美元持续上涨的背景下，预计铜价存在较大的下行压力。